［技巧］分级基金套利如何玩转？溢价套利空间如何计算？玩转了“配对转换”条款 就玩转了分级基金套利
目前市场中很多分级基金设置了“配对转换”条款，即：投资者可在一级市场申购，二级市场按份额比例分拆后卖出。只要一级市场净值与二级市场现值的价差，大于“申购分拆卖出”或“买入合并赎回”的交易成本，投资者即可通过套利获得收益。
溢价套利空间计算：
（A现值*比例+B现值*比例）/ 母基金净值
折价套利空间计算：
母基金净值/（A现值*比例+B现值*比例）
圈主备注：套利实时数据可在集思录和ME理财网查看。
分级基金套利，分为折价套利和溢价套利两种。一般我们将基金净值高于基金现值的情况，称为折价；基金净值低于基金现值的情况，称为溢价。下面分别介绍两种情况下的套利方法。
1.折价套利
当基金折价时，我们可以在二级市场，按份额比例买入分级基金的优先类和次级类，然后通过场内系统将它们合并为母基金，最后进行赎回，这样就获得了不折价的基金净值。
折价套利成本：
费用：买入佣金 + 赎回费0.5％。
时间：T+2。买入一天，合并一天，赎回一天 （赎回当日可锁定利润，本金一般T+3日到账可用） 。
2.溢价套利
当基金溢价时，我们可以在一级市场，直接申购母基金，然后通过场内系统将它们按比例分拆成优先类和次级类，最后在二级市场卖出，这样就获得了溢价的基金现值。
溢价套利成本：
费用：申购费1.2％（个别基金是1.5％，大额资金仅收1000元）+ 卖出佣金。
时间：T+4。申购两天，拆分一天，卖出一天（第四日开盘可卖）。
注1：折价套利需要承担净值波动的风险；溢价套利需要承担现值波动的风险。
注2：买入或申购操作，建议在T日下午收盘前进行，以最大程度减小波动风险。
注3：大型券商的交易系统一般会提供分级基金分拆合并的功能，但不同券商，操作方法略有差别，具体请咨询所在券商。
注4：场内申购赎回的费用，和股票佣金一样，有很大的谈判空间。比如投资者账户内有百万资产，但只有两万用于分级基金套利，也可调低申赎费用。上文提到的申赎费用，均为最高值。
套利空间形成及消失的原理
分级基金有三股力量构成平衡：投资优先类份额的风险厌恶者、投资次级类份额的风险偏好者、套利者。这三股力量处于均衡状态时，分级基金净值与现值之差小于交易费用。而当风险厌恶者（或风险偏好者）对优先类份额（或次级类份额）的需求突然大幅增加或减少，打破了之前的均衡状态，就出现了套利空间。导致优先类部分需求变化的因素，主要是无风险收益率的变化（如利率上升）；导致次级类部分需求变化的因素，主要是对未来市场的预期（如股市暴涨）。同时，这两股力量相互制衡、相互妥协。 举个简单的例子：
假设优先类与次级类比例为1:1。均衡状态下，优先类与次级类基金折/溢价率均为0。这时股市突然暴涨，市场预期改变导致次级类的需求暴增，溢价率上升至10％。而优先类投资者十分满意折/溢价率为0时的固定收益，无人抛售优先类份额，这样就导致了二级市场现值对一级市场净值出现了5％的溢价（为方便计算，这里不考虑股市上涨导致的净化变化）。此时，套利者就会开始“替天行道”，从一级市场申购母基金，拆分后抛售，给优先类和次级类同时带来抛压，直到其中一方“投降”为止（即优先类接受了10％的折价；或次级类放弃了10％的溢价；或优先类折价5％同时次级类溢价5％……）。这里需要注意的是，当出现套利空间时，优先类和次级类的部分投资者，有可能立刻转变为套利者。更多分级基金套利相关内容请关注南方财富网
