基金知识：配对转换机制分级基金怎么套利？
分级基金作为一种创新型基金，与传统的开放式基金相比，其最大的区别是基金资产会按预定比例分为两种份额，其中一类持有人是获取固定收益，称为稳健份额（固定收益端或A份额），而对应的另一类持有人则获取母基金的剩余收益，因而具备一定的杠杆效应，称为进取份额（杠杆端或B份额）。大部分股票分级基金存在配对转换机制，即两类份额可以按比例合并成母基金份额，同时母基金份额也可按比例拆分成为两类份额分别上市交易。
分级基金两子份额交易价格除了受到其自身的净值影响外，还会受到参与者情绪和对后市走势预期的影响，这就可能使得交易价格与净值的涨跌幅往往并不一致，发生折（溢）价率的波动；此外，由于稳健份额和进取份额不能单独申购赎回，同时一般无固定持续期，因此折（溢）价率会长期存在。
由于稳健份额和进取份额的参与者不同，稳健份额和进取份额的交易价格并不是完全的此消彼长的关系，因此折（溢）价率可能并不匹配。当两种份额价格按配比相加后的价格高于母基金净值，我们称为整体溢价；反之则为整体折价。
投资者既可以在二级市场买入两种子份额合并为母基金份额，也可以在场内或者场外直接申购母基金份额。从理论上来讲，稳健和进取份额按照配比加权后的价格应该与母基金净值相等。如果不相等，就会出现套利的机会，即用便宜的方式获取母基金份额，然后用贵的方式卖出，获取无风险收益。
以银华深100为例，2010年7月29日，母基金净值为1.064元，银华稳进和锐进的价格分别为1.032和1.248元，则按1:1比例合并后对应母基金“价格”为1.14元，高于母基金净值，整体溢价率为7.04%。理论上来说，29日申购母基金份额，然后，拆分后分别卖出两种子份额，就可获得7.04%的无风险收益。
实际上，由于申购、赎回、分拆、合并均需要1到2个工作日时间，整个套利操作需要四个工作日。在这期间，子份额价格和母基金净值波动可能使得期初观察到的折溢价消失，从而使上面的套利操作存在风险。
折价时合并套利策略
出现整体折价时，套利流程如下：“t-1日观测到整体折价，t日买入两种份额并提交合并申请，t+1日确认合并申请，t+2日获得母基金并提交赎回申请，t+3日基金公司确认赎回申请”。
需要注意的是，当按配比买入稳健和进取份额后，实际相当于持有了母基金份额。由于整个套利过程需要3个工作日，在此期间母基金净值的波动可能使得套利收益消失。对此，可以利用股指期货来或融券卖出ETF（银华深100指数分级、申万中小板分级、申万深成指数分级、信诚沪深300分级等基金存在对应的ETF为融券标的，其余分级基金没有对应ETF）来对冲母基金净值波动风险。
整体溢价时分拆“套利”机会
