好买公募基金专题：看业绩排名选基金靠谱么？
为了解决这个问题，在这篇报告中我们将研究相邻阶段股票型基金排名的变动情况，通过研究排名靠前的基金在下一年度的排名变化来判断策略的有效性。
一、中长期基金排名参考意义不大
首先我们以年为单位观察基金的业绩排名，为了能准确地衡量股票型基金在两年内业绩排名的变动情况，我们从2004年开始依次算出基金的业绩排名，同时将每年的业绩排名分为五个档次，第一档是排名在前1/5的基金，并依此类推，第5档则后1/5的基金。
在我们大小的转换矩阵中，第1行第2列的值对应的是在当年处于第1档的基金在下一年处于第2档的概率值，以此类推，第m行第n列的值对应当年排名处于第m档的基金在下一年处于第n档的概率值。若当年的业绩排名对下一年没有任何影响，则下一年基金处于每一个档次的概率都是均等的，因此，在两年排名相互独立的假设条件下，转换概率矩阵内每一个行的5个概率的理论值均为20%。从我们的数据来看，基本在20%左右的转换概率，这就意味着，一年业绩的延续性是很弱的。
股票型基金10年内1年为单位总体转换概率矩阵（%）
下年
上年12345
122.5319.9212.8119.6924.91
215.1817.3123.9619.9223.24
315.8920.6425.8520.4016.60
417.5519.4522.5323.9616.60
516.8427.5127.5116.6012.57
数据来源：Wind、好买基金研究中心
二、动量与反转并存
在10年的样本区间内，转换矩阵中处于业绩排名第5档的基金在下一年落入2、3档的概率均为27.51%，而第5档的基金依旧保留在第5档的概率则为12.57%。上面两个结果显示了表现最差的基金在下年会出现反转效应。同样我们观察第1档的基金，其最大转换概率是22.53%和24.91%，且分别对应两个极端，即会出现动量和反转。此外不难看出矩阵中25个概率值普遍都在15-25%之间波动，与20%的参照值比较接近，因此从整体来看，连续两年基金业绩排名相互之间依然比较独立，无法通过前一年的排名直接预测下一年的排名。
股票型基金两年之间转换概率矩阵（%）
