FOF管理系列之三：如何管理FOF？FOF管理的中国困境
象任何一个投资领域一样，随着可以被投资的对象的数量越来越多、类别越来越丰富，总有一天会有专门投资于这个领域的一种新的投资品出来——直接做企业越来越复杂，所以有人通过投资股票去投资企业；股票越来越多，投资难度越来越大，所以有了基金来帮助那些无所适从的人们来专门做股票投资；而随着基金数量越来越多，类别越来越多，就有了FOF来帮助人们专门从事基金的投资。或许有一天FOF的数量越来越多，也会出现专门投资于FOF的新的投资品种。
除了降低投资难度以外，降低投资门槛也是FOF产生的原因之一。比如PE基金对资金门槛要求比较高，而FOF则可以帮助投资者以低于门槛要求的资金投资PE基金。
在中国，由于很多类似于基金的理财产品并不以“基金”的名义出现，所以FOF也表现为很多形态：除了FOF，还有TOT（Trust of Trusts）、TOF（Trust of funds）等。MOM（Manager of Managers）虽然不直接投资于产品，但其组织管理思路与FOF类似，所以也可以归于这一类产品中。
此外，以基金（或者类基金产品）作为主要投资标的的投资机构，其资产配置、品种选择与投资跟踪过程与FOF管理基本一致，所以这些机构的投资也可以看作类FOF投资。这样的机构包括社保基金、保险资金以及一些企业年金等。
所以，如何管理FOF（或者宽泛一点说，如何投资基金）其实是个有广泛应用范围的话题。但是从实践来看，国内的FOF管理方面的研究很少。指导基金经理（本书中提及的基金经理，包括负责股票或债券投资的直接投资基金经理和负责投资于基金的FOF基金经理包括在机构中以FOF管理模式从事基金投资的投资管理人员两类，为了区分，我们把前者仍然叫基金经理，而把后者统称作FOF基金经理）如何从事基金管理方面的工具或者手册几乎可以用汗牛充栋来形容，而FOF基金经理则只能凭着自己的经验和直觉来行事。
国内FOF产品的发展速度慢，也是FOF管理研究缺乏的原因。当然，FOF发展速度慢与实践性研究的缺乏，二者之间是互为因果的关系。国内FOF管理模式的粗疏与缺陷，导致了FOF产品本身不具备鲜明的风险收益特征，不能与被投资对象之间拉开差距，也直接地导致了FOF发展缓慢。
那么，我们的FOF管理中存在哪些问题呢？
一是投资流程问题。
典型的FOF投资流程应该包括四个步骤：一是要有明确的产品特性，主要投资于什么领域，投资于哪些类别，要实现什么样的风险收益目标，这些都应该是这个阶段要明确的东西。第二是根据产品特性要求设置合理的投资策略。第三才是寻找基金构建投资组合。最后是动态的风险控制与绩效评估。
但是在投资实践中，第一个步骤往往最被忽略。
就我接触的很多产品来看，无论产品设计者还是投资经理，其目标似乎只有一个：赚钱。
目标是赚钱？听上去没有错啊。
问题是资本市场，每一分超额收益都是靠承担风险而来的，而所谓风险，即意味着损失的可能性。如果不能在产品设立之初就设定好自己的风险水平，那么为了赚钱，FOF基金经理就有可能冒产品的投资者所不能承受的风险。
