长青股份：产品结构和商业模式领先有望带动业绩持续增长
主要产品市场回暖。公司拥有2200吨/年吡虫啉的产能，为目前对公司业绩贡献最多的产品。市场上当前95%吡虫啉原粉主流报价为14-14.5万元/吨，并有望继续维持高位，主要原因有1）环保重压之下，其中间体2-氯-5-氯甲基吡啶供应紧张；2）相关产品啶虫脒市场处于旺季。公司的南通子公司年产1000吨啶虫脒原药项目即将建成，预计今年2季度投入生产，将有望带动业绩增长。
产品结构良好。公司主要生产的农药产品有10余种，包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大类；除吡虫啉外，1）公司的氟磺胺草醚是先正达公司主要推广的除草剂产品，未来有望受益于其在大田作物中的推广；2）南通子公司年产2000吨麦草畏已于2013年12月正式投入生产，2014年产能将有望得到释放，且随着未来相关抗转基因作物的推广，前景看好；3）烟嘧磺隆产品有望回暖。
商业模式将有望带动业绩稳定增长。公司坚持农药原药生产，与国外跨国公司保持长期合作，产品收率高，质量好。我们认为公司的商业模式将有望给公司带来稳定的业绩增长，公司目前拟发行的可转债将用于南通子公司的3000吨S-异丙草胺原药、300吨氰氟草酯原药、300吨氟环唑原药、1000吨啶虫脒原药以及股份公司的200吨茚虫威原药、450吨醚苯磺隆原药、1000吨2-苯并呋喃酮中间体等7个项目建设，保证公司的长期成长性。
财务与估值：由于公司股权激励，我们适当上调管理费用，预计公司2014-2015年每股收益分别为1.17、1.49元（原预测为1.26、1.62），新增2016年预测为1.81元，根据DCF估值，对应目标价28.01元，维持公司增持评级。
风险提示：新项目进度低于预期；未来吡虫啉产品替代风险。
